356家机构扎堆调研迈瑞医疗，本质上是市场对这家国产医疗器械龙头在行业低谷中展现的应变能力和长期增长逻辑的一次深度审视。在2025年营收利润双双下滑的背景下，机构的密集关注点早已超越了短期业绩，聚焦于公司如何穿越周期、切换增长引擎。
业绩下滑背后的韧性
2025年，迈瑞医疗营收332.82亿元，同比下滑9.38%；归母净利润84.51亿元，同比下滑28.01%。这份上市以来首次“双降”的年报，核心诱因是国内市场受政策与预算缩减冲击，三大产线产品价格普遍下降。但更关键的是，公司的经营质量并未失守。
全年经营活动现金流净额高达101.45亿元，利润的现金保障能力充足。更积极的信号出现在第四季度，营收同比增长2.86%，扣除财务和所得税影响后的扣非净利润同比增长16.65%，显示最困难的时刻可能正在过去。
机构关注的，正是这种在逆风中依然稳健的财务底盘和初现的业绩拐点。
业务转型与增长新引擎
机构调研中反复被提及的，是迈瑞医疗业务结构的深刻变化。体外诊断（IVD）业务已连续第二年成为公司第一大产线，2025年国内IVD收入占国内总收入比重接近一半。
管理层将未来增长押注于“双大突破”战略——即瞄准大规模、大样本量的核心医院客户，目标是三年内将免疫、生化、凝血等核心业务的市占率从约10%提升至20%。与此同时，被首次提升为独立产线的新兴业务成为最亮眼的增长点。
2025年，涵盖微创外科、微创介入和动物医疗的新兴业务营收达53.78亿元，同比猛增38.85%，占总收入比重升至16%，其中国内新兴业务收入占比已超20%。这些业务不仅增长快，毛利率也更高，正逐步接棒成为支撑公司未来的新引擎。
国际化提速与资本布局
全球化布局为迈瑞对冲了国内压力。2025年，公司国际业务收入176.50亿元，同比增长7.40%，占总营收比例进一步提升至53%。其中，欧洲市场在2024年高基数上再度实现了**17%**的增长。机构同样关心其资本动作。
公司H股上市事宜正处于监管审核中，募资将用于全球研发、销售网络与供应链建设。此外，公司表示视进展可能在港股上市前派发一次性特别现金股利，以加大对股东的回报。这些举措旨在强化其全球竞争力与股东回报机制。
密集的调研活动，犹如一场对行业龙头在变革期中长期价值的压力测试。机构的目光，最终落在了那些能穿越周期的特质上。
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